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瑞达期货:铜矿供应潜力受限 期铜仍有上行空间

时间:2019-03-18    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

内容提要

  1、美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施,而中美两国高层领导人亦表示可能达成贸易协议,市场情绪较为乐观。

  2、1月份中国铜冶炼厂现货TC/RC下滑至88.5美元/干吨,较去年12月的93.5美元/干吨减少了5.0美元/干吨,表明铜矿供应逐渐收紧。

  3、中国海关数据显示,中国1月废铜进口量同比减少11.5%,环比减少28%至18万吨,因受环保政策影响,我国废铜进口量下滑明显,这将引发国内废铜供应紧缺预期,持续利多铜价。

  4、在进口需求方面,海关总署公布数据显示,中国1月进口未锻轧铜和铜材47.9万吨,环比增加12%;同比增加8.9%。

  5、截至2月22日,全球铜显性库存报414843吨,环比上月增加58308吨。其中上期所铜库存环比剧增98067吨至217794吨,增幅达81.91%,贡献了库存主要增量。

  策略方案:

单边操作策略逢低多套利操作策略买强抛弱
操作品种合约沪铜 1905操作品种合约沪铜1904 沪铜1905
操作方向买入操作方向卖沪铜1904 买沪铜1905
入场价区49000-50000入场价区(1905-1904价差)-100 附近
目标价区52000-53000目标价区200
止损价区48000止损价区-250

  风险提示:

  1、铜矿供应出现宽松格局,终端需求不及预期,铜库存大幅累积。

  2、中美贸易未达成贸易协议,且双方关系进一步恶化。

  2月份沪铜震荡走高,因宏观氛围出现好转,中美贸易谈判接触积极,双方就谈判协议取得积极的进展,美国总统特朗普亦延迟原先在3月1日上调关税的计划,且在中国春节后,美元指数呈现高位回落,叠加市场对节后中国下游铜需求恢复的预期,促使铜价持续走高。展望3月份,当前宏观氛围情绪仍较乐观,中美两国高层领导人皆表示可能达成贸易协议,而在基本面方面,铜矿供应仍有所放缓,TC费用下行,预示供应端的收紧,但3月需关注中国下游需求情况,因节后中国铜库存大幅增长以及铜价走高抑制部分下游需求的释放。综合来看,3月份铜价或维持震荡偏强的态势。

  一、宏观基本面

  关于中美贸易谈判方面,美国当地时间2月24日下午,第七轮中美经贸高级别磋商在美国首都华盛顿结束。美国总统特朗普表示,磋商取得实质性进展,美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施,而中美两国高层领导人亦表示可能达成贸易协议,市场情绪较为乐观。同时,作为关键的领先指标,美国2月Markit制造业PMI初值53.7,预期54.8,前值54.9;美国2月Markit制造业PMI指数初值创2017年9月份以来新低.欧元区2月Markit制造业PMI初值49.2,预期50.3,前值50.5,为68个月新低;欧元区制造业PMI跌至49.2,为2013年5月以来的最低水平,低于枯荣线,新订单指数从47.8降至近6年低点46.2,进一步显示出制造商的艰难处境,一季度欧元区GDP增速难超0.1%。欧洲制造业强国德国由于贸易紧张和汽车行业的挣扎,经济活动再次下滑。中国1月官方制造业PMI为49.5,预期49.3,前值为49.4。中国1月官方制造业有所回升,分项指数中,新订单指数为49.6,比上月下降0.1。其中,反映外部需求的新出口订单指数为46.9,比上月回升0.3。在外部贸易环境边际缓和、内部稳增长政策继续加码背景下,1月官方制造业PMI略有反弹,不过连续第二个月低于荣枯线,表明经济下行压力不减。

  货币政策方面,美联储公布1月货币政策会议纪要显示,美联储官员认为经济将持续扩张,就业市场强劲,通胀接近目标,近期家庭数据表现强劲,商业投资温和,保持耐心将有助于得到对经济清晰的了解,目前部分下行风险已经增加,继续监控金融市场的发展至关重要。几乎所有的委员希望在今年晚些时候结束缩表,几名委员认为如果经济处于正轨,2019年将会加息。欧洲央行1月货币政策会议纪要显示,计划迅速研究定向长期再融资(TLTRO),同时告诫不可仓促做决定,市场对加息预期的转变与央行前瞻指引一致。国内成本压力有所增加,但尚未转化为消费者价格通胀。较弱的增长动力可能比目前设想的更持久,欧元区经济增速可能会在几个季度内低于潜在增速,需要更多的数据评估中期经济放缓的影响。另外,在1月会议中讨论了银行的新长期贷款,对于新贷款的技术工作应该快速进行,潜在的新贷款应该体现政策目标。中国1月新增人民币贷款32300亿人民币,社会融资规模增量46400亿人民币。中国1月末社会融资规模存量为205.08万亿元,同比增长10.4%。中国1月M2货币供应同比8.4%;1月M1货币供应同比0.4%;1月M0货币供应同比17.2%。中国1月新增人民币贷款和社融规模增量双双超预期。其中,新增人民币贷款32300亿元,创单月历史新高;社融规模增量46400亿元,创新高。此外,M2增速小幅回升,M1增速继续下滑。虽然1月存在票据和信贷冲量、专项债提前发行等因素,延续性待观察,但宽信用政策仍在加码,中办、国办近日发文要求加强金融服务民营企业,未来社融增速仍将趋势企稳,同时近期海外主要央行也纷纷转鸽,我国货币政策的约束减少,宽松格局仍将延续。

  数据来源:瑞达期货、WIND资讯

  二、2月铜市供需焦点

  1、2018年铜市维持供应过剩局面

  世界金属统计局(WBMS)最新公布报告显示,2018年全球铜市供应过剩49.6万吨,2017年全球供应过剩13.8万吨。2018年全球矿山铜产量为2071万吨,较上年增加2.1%。2018年全球精炼铜产量为2366万吨,同比增加1.1%,其中赞比亚,智利和伊朗的铜产量分别增加9.7万吨、3.1万吨和7.1万吨。1-12月全球铜消费量为2317万吨,低于上年的2326万吨。中国2018年铜表观消费量为1248.2万吨,较上年增加5.9%。欧盟28国的铜产量同比下滑1.5%,而同期铜需求增加2.3%,至341.3万吨。2018年12月,全球精炼铜产量为210.74万吨,而消费量为208.88万吨。

  数据来源:瑞达期货、ICSG

  2、铜市整体供给情况

  ①、铜矿TC/RC费用大幅下滑

  作为精铜的上游原料-中国铜精矿进口依赖度较高,铜精矿的供应主要关注其进口情况。2019年1月,国内铜原料进口强劲,进口铜精矿(实物量)189.5万吨,同比大幅增加29.57%;主要由于我国约束废铜进口,导致市场转而添加对铜精矿、精铜的需求。而1月份中国铜冶炼厂现货TC/RC下滑至88.5美元/干吨,较去年12月的93.5美元/干吨减少了5.0美元/干吨,表明铜矿供应逐渐收紧。进入3月份,可关注Mutanda矿场在改变生产方式情况下产量情况,若Mutanda如预期发生减产,或将促进TC费用进一步下行。

  数据来源:瑞达期货、Wind资讯

  ②、中国精铜产量继续扩张,废铜进口同比继续下滑

  中国国家统计局数据显示,2018年12月全国精炼铜产量为83.9万吨,较上个月增加7.1万吨,当月同比下滑3.0%。数据显示国内精铜产量持续扩张,但扩张速度有所放缓,不过当前国内铜精矿TC/RC费用呈现高位回落,预计精铜产量增速或将放缓。同时,作为上游原材料之一的废铜进口量维持低位,中国海关数据显示,中国1月废铜进口量同比减少11.5%,环比减少28%至18万吨,因受环保政策影响,我国废铜进口量下滑明显,这将引发国内废铜供应紧缺预期,持续利多铜价。

  数据来源:瑞达期货、Wind资讯

  3、铜市整体消费情况

  (1)铜材进口量有所回升

  在进口需求方面,海关总署公布数据显示,中国1月进口未锻轧铜和铜材47.9万吨,环比增加12%,同比增加8.9%。从数据上来看,1月未锻轧铜及铜材进口同比增加8.9%,对照去年1月进口同比增速16.1%,全年13%,说明这个增速虽略有下降,但在正常范围内,中国需求没有出现明显下滑。且考虑到春节因素,1-2月的单月进口数据波动性较大,并不代表趋势,因此还要结合2月进口数据才能得出较为全面的结论。

  资料来源:瑞达期货、国家统计局

  (2)国内铜材产量触底回升

  国家统计局数据显示,2018年12月,铜材月度产量为161.3万吨,较上个月增加5.0万吨,累计同比增长15.50%。从季节性角度分析,当前月度产量较近5年相比维持在较低水平,但目前铜材产量已逐渐恢复,12月铜材产量为2018年最高月度产量。而由于国内铜材产量作为国内铜市场需求直接驱动因素,其产量的增加对铜价有着正向支撑作用,也将增加对铜矿的需求。

  资料来源:瑞达期货、Wind资讯

  (3)铜市下游消费有所回暖

  从国内终端需求来看,铜的主要消费行业表现有所回暖,其中电网建设作为铜的主要消费领域,占比在50%以上。根据数据统计,2018年1-12月,电网基本建设投资完成额累计值为5,373亿元,累计同比增长0.6%,是2018年首次出现累计正增长的月份。当前基本电网投资情况已出现明显的好转,且基于目前我国的宏观经济形势和国家的政策导向,预计我国电力电网投资情况将进一步向好。

  资料来源:瑞达期货、Wind资讯

  国家统计局发布1月70个大中城市商品住宅销售价格变动情况。根据数据,可以看出,1月份商品价格整体较为稳定,变动较小;其中,一二线城市住房销售价格略微下降趋势。一线环比下降0.1%,二线城市的环比降幅为0.1%;35个三线城市二手住房销售价格也有所回落。目前,从全国的角度看,房地产市场成交量,一二线城市基本上是二手房占主导。一线和二线城市的二手房价格已经有调降的趋势了,如果后市没有明确的信号政策变化,估计调整将会持续一段时间段。另外,在因城施策、人才政策频出的背景之下,楼市后续降温速度将成为趋势,对铜的需求支撑有限。

  资料来源:瑞达期货、Wind资讯

  空调方面,产业在线的数据显示,2019年1月份产销数据:当月空调行业总产量1270.50万台,同比增长2.18%;总销量1308.70万台,同比下滑0.53%,其中内销740.60万台,同比增长6.22%,出口568.10万台,同比下滑8.14%;总库存973.97万台,同比下滑4.87%。2019年首月空调内销出货延续上月的同比上行趋势且增速小幅提升,考虑到去年同期在渠道积极补库存带动下内销出货同比大涨超过50%,高基数背景下当月内销仍实现稳健增长殊为不易,表现超出市场预期。但需要指出的是,由于2019年春节时间比去年稍早,今年春节前赶工生产及经销商节前补库存需求集中在1月释放,对当月内销增速有所带动,因此规避春节错期影响的1-2月累计销量增速或更具参考意义。

  资料来源:瑞达期货、Wind资讯

  (4)供需体现-全球铜显性库存维持低位

  一般而言,库存是体现精炼铜市场供需关系的最重要指标,但因为精炼铜金融属性的存在,使得铜市库存的变化已不能简单的认为是供需关系的直接体现,2015年来铜价和库存之间的相关性明显降低。截至2月22日,全球铜显性库存报414843吨,环比上月增加58308吨,其中COMEX铜库存,环比减少27309吨至63224吨,继续低位运行;LME铜库存较前一个月减少了13825吨;而上期所铜库存环比剧增98067吨至217794吨,增幅达81.91%,贡献了库存主要增量。2月份为中国春节,铜市场在春节前后是传统的淡季,大多中下游企业在这段时间处于放假状态,消费基本停滞,导致铜库存不断累积,一般每年的库存在三月份达到全年高峰,之后随着下游春节后开工消费复苏,库存逐渐走低。

  资料来源:瑞达期货、Wind资讯

  四、3月份铜价展望

  2月份沪铜震荡走高,因宏观氛围出现好转,中美贸易谈判接触积极,双方就谈判协议取得积极的进展,美国总统特朗普亦延迟原先在3月1日上调关税的计划,且在中国春节后,美元指数呈现高位回落,叠加市场对节后中国下游铜需求恢复的预期,促使铜价持续走高。展望3月份,当前宏观氛围情绪仍较乐观,中美两国高层领导人皆表示可能达成贸易协议。

  从铜的基本面来看,在中国新增冶炼产能未投放之前,现货市场仍然以偏紧为主;另外,由于国外精炼铜产能的干扰,包括印度冶炼厂复产在最高法院受阻,加上印尼铜矿收缩,这意味中国周边冶炼紧张的格局不变,供应或继续受到限制,且铜TC/RC费用下行,也预示铜矿供应的收紧。同时,虽然国内发生库存累积,但国外库存继续下降,全球显性库存仍处低位。因此,预计3月份铜价或维持震荡偏强的态势。

  五、操作策略建议

  1、中期(1-2个月)操作策略:回调做多为主

  具体操作策略

  对象:沪铜1905合约

  参考入场点位区间:49000-50000元/吨区间,建仓均价在49500元/吨附近

  止损设置:根据个人风格和风险报酬比进行设定,此处建议沪铜1905合约止损参考48000元/吨

  后市预期目标:目标关注52500元/吨;最小预期风险报酬比:1:2之上

  2、套利策略:跨市套利2月沪伦比值震荡走弱,鉴于3月美元指数可能继续表现疲软,两市比值有望进一步收窄,建议尝试卖沪铜(1905合约)买伦铜(3个月伦铜)。跨期套利-鉴于铜矿供给预期放缓,远期合约相对近期合约表现更为强势,建议买沪铜1905卖沪铜1904操作。

  3、套保策略:现铜持货商可积极建立多头保值,关注铜价回调至49000元/吨附近;而下方用铜企业可加大采购意愿,若现货铜跌至49000元之下,可逢低采购,同时极端行情下,若铜价跌至48000元之下,可建立一部分的长期库存。

  风险防范

  铜矿供应出现宽松,终端需求不及预期,铜库存大幅累积。

  中美贸易未达成贸易协议,且双方关系进一步恶化。

  瑞达期货

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责任编辑:宋鹏

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