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瑞达期货:高库存仍有待消化 纸浆期价上行空间有限

时间:2019-03-18    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

内容提要

  1、全球木浆发运量和库存

  2、国内木浆进口量与港口库存

  3、下游需求

  策略方案:

单边操作策略区间操作套利操作策略 
操作品种合约Sp1906操作品种合约 
操作方向区间操作操作方向 
入场价区5400-5700 区间入场价区 
目标价区 目标价区 
止损价区 止损价区 

  风险提示:

  关注国内外经济政策变动;下游纸厂开工率变化;纸浆库存变动;下游采购态度和数量。

  一、纸浆产业链供需情况分析

  1、全球木浆发运量和库存

  PPPC数据显示,2018年12月全球纸浆(木浆)发运量439.2万吨,较11月上升11.4%,同比下降8.7%。其中,针叶浆发运量186.1万吨,较11月增加5.5万吨;阔叶浆发运量239.9万吨,较11月增加34.2万吨。

  数据来源:wind 瑞达期货研究院

  12月全球木浆平均库存天数44天,较11月增加4天,较去年同期增加11天。其中,针叶浆库存41天,较11月增加6天,较去年同期增加11天;阔叶浆库存47天,较11月增加3天,较去年同期增加10天,12月全球木浆库存天数持续攀升。据统计数据显示,截至1月底,欧洲木浆港口库存约为233161吨,较12月库存上升8940吨,连续4个月保持上升的态势,港口库存攀升至近几年的高位。

  数据来源:wind 瑞达期货研究院

  数据来源:wind 瑞达期货研究院

  2、国内木浆进口量与港口库存

  需求不佳、供应增长,加上下游买涨不买跌的心态使得纸厂备货积极性下降,国内库存高企。卓创资讯数据显示,截至1月底,国内木浆港口库存再度攀升,其中,青岛港库存由12月份的88万吨飚升至101万吨,常熟港库存由50万吨升至59万吨,保定库的库存自7.81万吨降至7.01万吨,国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计约167万吨,环比增14.54%,同比增105.48%。据不完全统计,2月上旬国内青岛、常熟纸浆库存合计约176万吨,较1月下旬增加12%。国内主要地区港口、内陆库存不断走高,主要原因是春节期间有新到港货源,加之纸厂和物流休市。

  数据来源:卓创资讯

  虽然随着春节假期结束,港口提货将陆续恢复,且11—12月全球木浆出运量已经出现环比下降,接下来两个月阔叶浆厂家也有降低出运量的预期。但据海关总署公布的数据显示,中国1月纸浆进口量为227.4万吨,比去年12月增加50.7万吨,比2018年同期增加21.2万吨。1月纸浆进口量为近几年同期的天量,且单月进口量也仅次于17年11月的233万吨。加上节前订货纸浆陆续到港,预计短期国内纸浆港口库存很难快速下降,未来一段时间市场仍以消化库存为主。3—4月总库存主要看浆厂能否确实减少出运以及下游需求的传导。

  数据来源:wind 瑞达期货研究院

  数据来源:wind 瑞达期货研究院

  3、下游需求

  2018年4月开始,需求的不佳迅速传导到造纸行业,下游拿货积极性差,库存压力传导至造纸厂,开工率一直处于低位,但依然无法缓解纸厂压力,价格大幅跳水。从4月到年底,造纸行业利润已经低于2016年之前的平均水平。

  据国家统计局统计数据显示,2018年12月,我国机制纸及纸板产量为1043万吨,同比下滑2.33%。2018年1-12月,我国机制纸及纸板产量为1200.6万吨,累计同比下滑5.85%。其中新闻纸降幅最大,前11月降幅9.8%,其次为瓦楞纸降幅4.7%,卫生用纸降幅3.7%等,而箱板纸则出现了逆势增量,增幅6.1%。下降的原因,不仅包括内需差,亦受出口影响,尤其美国对自我国进口的商品加征关税,作为附加物出口的包装纸受到影响。

  数据来源:wind 瑞达期货研究院

  至2019年,这种下降的势头未能得到遏制。卓创资讯数据显示,2019年1月份国内生活用纸装置整体开工率为60.43%,较上月下降2.86个百分点。其中大型纸厂开工率为71.63%,大中型纸厂开工率为59.45%,中小型纸厂开工率为28.78%。数据显示,2019年1月份国内生活用纸的产量为71.91万吨,较上月下降4.25%。主要原因为节前市场旺季不旺,下游客户刚需采买,厂家出货整体一般,为降低库存风险,纸企提前停机。

  1月份白板纸生产企业开工率较上月减少11%至70%,较去年同期减少17个百分点。因今年春节时间在2月初,因此纸厂春节停机时间较去年提前,开工率同比下降。2月下旬后,纸厂生产基本恢复正常。受白板纸产能减少、价格上涨带动,近日白卡纸各集团亦相继发函提价,预计3月份白卡纸接单价将上调200元/吨。目前白板纸经销商积极跟进涨价,白卡纸经销商则暂且观望为主,待库存下降、需求回暖后跟进调整。

  春节后整体纸张市场基本平稳,原纸拉动包装纸有小幅上涨动力,各生产环节正在陆续开工,但原料采买积极性偏低,市场成交稀少。目前市场重点是关注下游开工情况,3月份整体市场需求能否真正好转。

  二、市场评估与展望

  整体来看,春节后的复工或会为价格带来支撑,但目前进口木浆现货市场交投未完全恢复,市场观望心态占主流。下游需求一般,终端提价能否被顺利接受仍待观察。下游需求的好转是整个产业链中的关键部分,自下而上的价格好转不仅可以直接拉动浆价,更可改变高库存现状。目前港口库存处于高位,1月国内进口纸浆创出近几年历史同期天量,加上节前订货纸浆陆续到港,预计短期国内纸浆港口库存很难快速下降,国内高库存仍待消化,后市浆价上行空间有限,或呈区间震荡态势。

  操作策略:

  (一)投机策略

  从纸浆主力1906合约日K线图上看,中长期均线系统支撑期价,但5日均线施压期价。MACD指标红柱缩小,DEA和DIFF指标向下交叉,短线或继续下行。操作上,建议在5400-5700区间交易。

  数据来源:博易大师 瑞达期货研究院

  (二)套利策略

  截至2月28日,纸浆1906合约结算价在5562元/吨,1909合约结算价在5518元/吨,1906合约升水1909合约44元/吨。从期现价差来看,漂白针叶浆现货价格在5700元/吨,升水纸浆1906合约价格138元/吨。建议关注期现、跨月套利机会。

  数据来源:wind 瑞达期货研究院

  风险防范

  1、宏观经济政策;

  2、下游纸厂开工率变化;

  3、纸浆库存变动;

  4、下游采购态度和数量。

  瑞达期货

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责任编辑:宋鹏

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