手机版 | 登陆 | 注册 | 留言 | 设首页 | 加收藏
当前位置: 网站首页 > 期货评论汇总 > 文章 当前位置: 期货评论汇总 > 文章

银河期货:乐观情绪助推 铝价重心上移

时间:2019-03-15    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

期货行情

  2月内外铝价走出一轮反弹行情,其中伦铝涨幅稍显逊色。截止2月23日,沪铝主力收于13730元/吨,月涨幅达1.63%;LME铝收于1914.5美元/吨,月涨幅仅为0.42%,铝比价较上月表现为小幅回升的情况。本月LME铝走势受宏观面影响依然较大,全球局势的不确定性以及经济增长的前景堪忧继续拖累伦铝走势;而沪铝在情绪面偏暖的提振下,走出一轮反弹行情。虽然基本面现状依然偏弱,但沪铝运行区间已较上月出现了明显的抬升。

  图1:LME铝3月走势图

  数据来源:银河期货、wind资讯

  图2:沪铝主连走势图

  数据来源:银河期货、wind资讯

  现货走势

  2月氧化铝价格延续此前的回落态势,截止2月22日,河南、贵阳、山西三地氧化铝价格分别为2820、2830、2800元/吨,均价较1月下降约47元/吨。本月受春节假期因素影响,市场成交状况整体清淡。在临近2月底才陆续恢复交易,目前整体成交情况稍有放量。在铝厂利润不断修复的情况下,刚需成交率先复苏,且集中在河南山西等北方地区。而做市成交规模则相对有限,由于节后交易刚步入复苏阶段,市场参与主体仍以观望为主,因此成交价格等因素多不理想,对后市氧化铝价格的指引作用较为有限。目前电解铝企业仍处在亏损状态,在长期亏损导致的产业困境之下,利润结构的边际调整持续发生着变化。自年初以来,通过原料端来让渡行业利润来缓解电解铝端正逐渐成为趋势。外在表现为不断下调的氧化铝及矿石价格,以及不断恶化的氧化铝生产利润。目前北方地区氧化铝生产企业已持续维持在亏损状态,且亏损程度仍在继续加深。但氧化铝企业迫于现金流压力,并未出现大规模的减停产状况。运营压力的持续增加,令生产企业积极采取措施因对,例如通过技改等方式,提高进口矿石的使用比例来降低自身的生产成本。但在整体产能继续扩张,铝价依然低迷的情况下,氧化铝价格继续下行的概率依然偏大。

  2月铝锭现货价格触底反弹,截至2月22日,长江现货A00铝锭现货报价13520元/吨,较1月上涨40元/吨。现货贴水对当月贴水70元/吨,较上月下滑20元/吨。2月受中国春节假期影响,整月行情较为清淡。虽然在节后复工之初,大户企业积极入市备货的提振下,绝对价格以及现货贴水稍有回升。但随着当月合约的交割换月以及绝对价格的持续上行,现货贴水又再度回落。毕竟在终端企业节后复苏行情彻底启动之前,现货贴水难获得有力支撑。但考虑到步入3月之后,终端订单量的逐渐恢复恐将支撑消费回暖,因此我们预计下月现货贴水或将出现阶段性走高的可能。

  图3:国内氧化铝价格

  数据来源:银河期货、wind资讯

  图4:现货铝价及升贴水

  数据来源:银河期货、wind资讯

  库存数据

  从库存来看,截止2月22日,LME铝库存为1239800吨,环比1月下降61550吨;国内主要地区铝锭社会库存合计163.2万吨,环比上月上涨39.1万吨。本月国内库存仍处在累库阶段,受春节淡季影响,季节性累库在市场预期之内。但节后库存增量的超预期放缓在一定程度上给予铝价上行支撑。但考虑到节后货物运力的暂时不足或是累库放缓的原因之一,因此我们预计随着春运的彻底结束,累库周期恐将延续,拐点迹象仍不明朗。

  图5:LME铝库存

  数据来源:银河期货、wind资讯

  图6:国内社会库存

  数据来源:银河期货、wind资讯

第二部分 供需分析

  供应端

  根据阿拉丁统计数据显示,国内1月氧化铝产量为633万吨,日产量20.42万吨,当月产量同比增长10.09%,环比减少约2.7万吨;累计产量633万吨,累计同比增长10.09%。由于1月矿石价格出现下滑,且矿石供应相对宽松。全国氧化铝生产企业开工及生产积极性继续保持,并未受到氧化铝价格回落导致的亏损影响。部分企业正通过技术调整等手段,提高进口矿石的使用比例。当月暂无因亏损原因导致的减停产发生,但随着氧化铝价格的持续回落,后续减产计划恐将提上日程。当月产量损失主要集中在检修、改造或设备故障导致的减停之中。按2月开工天数较1月少三天,开工率稍有下降进行匡算,我们预计2月份氧化铝产量将下降至570万吨左右。

  从进出口角度来看,海关数据显示,1月氧化铝出口量为14.29万吨,环比下滑19.48%;1月氧化铝进口量为8万吨,同比增长5.4%,为2018年4月以来的新高;1月份氧化铝净出口量为6.29万吨。根据时间推算1月出口量应为2018年10月时签署的出口协议。考虑到10月之后已无更多新签出口协议,且欧亚地区铝土矿氧化铝资源目前正持续向新疆地区输送,在无更多外力干扰下,后期氧化铝出口量恐将继续回落。

  图7:国内氧化铝总产能及开工率

  数据来源:银河期货、wind资讯

  图8:国内氧化铝产量

  数据来源:银河期货、wind资讯

  电解铝方面,根据阿拉丁统计数据显示,截至1月底国内电解铝总产能4008.3.3万吨,运行产能为3639万吨,开工率维持在90.78%。国内1月电解铝产量307万吨,日产量9.9万吨,环比小幅回落2.7万吨。1月国内电解铝总产能较12月增加22万吨,1月国内电解铝运行产能较12月减少3.5万吨,受年初铝价低迷影响,新增项目投产进度相对缓慢,部分企业因成本等原因投产连续性不足,例如陕西美鑫因煤价过高影响自备电产运行,导致其投产进度缓慢。月内减产集中在中铝的几家分公司,其中山东华宇已于一月底彻底关停,华圣继续部分停槽,华泽部分电解槽大修。由于铝厂亏损情况正逐渐得以改善,因此在上一轮亏损减停产之后,暂无大规模减停产发生。按照2月开工天数较1月少三天,运行产能总体持平进行匡算,我们预计2月份电解铝产量将回落至277万吨左右。

  图9:国内电解铝总产能及开工率

  数据来源:银河期货、wind资讯

  图10:国内电解铝产量

  数据来源:银河期货、wind资讯

  冶炼利润

  截止2月22日,按当日现货价格计算,电解铝企业冶炼平均利润亏损约650元/吨左右,较上月亏损减少约150元/吨。2月份煤炭价格虽较1月出现一定程度的反弹,但目前电厂煤炭库存仍维持在高位,因此煤价走高的影响在电价端仍难体现。预焙阳极虽在环保政策的影响下,产量有所回落。但在电解铝企业普遍亏损的影响下,需求量下降明显,拖累价格继续下行。2月魏桥阳极采购价格已降至3320元/吨。因此目前电解铝成本的变化仍然取决于氧化铝价格的走势。由于2月国内氧化铝价格仍处在下行通道,随着成本曲线的继续下移,炼厂亏损程度持续得以改善。以目前原料端的运行情况来看,未来铝厂成本下移仍将是大概率事件。我们预计3月电解铝成本仍有下行可能,且降幅主要由氧化铝价格回落所致。

  图11:电解铝冶炼利润

  数据来源:银河期货、wind资讯

  需求端

  从铝材来看,根据上海有色网调研数据显示,1月全国铝型材企业开工率为49.02%,环比去年12月下降5.67%,同比去年略增1.12%。1月铝板带箔企业开工率为68.4%,环比去年12月上升1.8%,同比去年下滑1.3%。受春节假期因素影响,尤其是在年底房地产、汽车行业持续走弱的拖累下,部分无订单企业早早进入放假状态,令型材类企业1月开工率下滑明显。而铝板带箔受春节消费品需求旺盛影响,叠加出口订单的赶工因素,使得整体开工率维持高位。总的来看,1月国内铝消费分化明显,预计进入2月春节假期之后,开工率皆将转为下滑。

  而从出口的角度来看,1月未锻轧铝及铝材出口55.2万吨,同比增加25.45%,环比12月增加2.2万吨,为2015年1月以来单月最高,创近四年新纪录。一方面是受国内市场消费萎缩影响,部分企业出于自身回款考虑,主动寻求海外订单。在内外比值持续高位运行的情况下,扩大出口量来获取利润。另一方面是中美贸易摩擦悬而未决,在彻底达成和解协议之前,企业“抢出口”行为仍然较多。但考虑到“抢出口”行为属于提前透支消费,如若中美贸易谈判取得阶段性缓和,未来出口数据恐将出现回落。

  图12:国内铝材产量

  数据来源:银河期货、wind资讯

  图13:未锻造铝及铝材出口

  数据来源:银河期货、wind资讯

  从终端来看,2019年1月份,房地产市场继续保持放缓的步伐。1月份,全国70个大中城市中,有58个城市新房价格环比上涨,上涨城市数量继续减少,有12个城市房价下降或持平。从价格涨幅来看,据测算,1月份新建商品住宅价格指数上涨0.6%,涨幅较上月进一步收窄,创9个月以来新低。1月份,一线城市二手住宅销售价格环比下降0.1%。其中,北京、广州和深圳分别下降0.1%、0.3%和0.3%,上海持平;31个二线城市二手住宅销售价格由升转降,下降0.1%。更能反映真实供需的二手住宅市场价格已全面开始回调,说明目前房地产市场仍处在降温探底过程。虽然在“因城施策、分类指导”的背景下,部分城市出现了政策松动和微调,但住建部的约谈、预警依然会影响地方房地产政策的调控节奏。在稳地价、稳房价、稳预期的房地产政策基调之下,房地产市场短期内难有更多起色,铝制型材的消费前景仍然不容乐观。

  而从汽车市场来看,1月汽车产量236.5万辆,同比下降12.05%,1月汽车销售量236.7万辆,同比下降15.76%。目前汽车市场已连续五个月产销数据两位数以上的负增长,国内汽车市场低迷态势仍在持续。虽然10个部委联合出台了《关于进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场实施方案》,但从配套政策的出台到落地实施仍需时间传导。在政策生效之前,目前低迷的下滑状态恐将继续延续,短期内将难有本质改观,铝材消费恐将继续承压。

  图14:房地产开发投资完成额累计及累计同比

  数据来源:银河期货、wind资讯

  图15:汽车产量及同比

  数据来源:银河期货、wind资讯

第三部分 投资建议

  本月铝价内外走势触底反弹,并持续走暖。虽然月内海外市场局势不确定性依然偏高,月初中国官方PMI连续第二个月位于50荣枯线下方,中国1月财新制造业PMI创出三年以来的新低,并连续第二个月位于50枯荣线下方。令市场对于中国经济增长将继续放缓的忧虑持续升温。但随后公布的中国1月进出口数据大超预期,1月新增人民币贷款数据创单月历史新高,在一定程度上扭转了投资者对中国经济将继续放缓的悲观预期。在乐观情绪的持续推动下,铝价录得阶段性反弹行情。但从产业方面来看,铝市情况依然不容乐观。上游矿石供应的边际宽松,以及氧化铝产能的持续扩张,使得氧化铝价格续降预期仍存。成本重心的继续下移,令铝厂利润改善明显。新增产能的顺利释放叠加限停产的复产预期,后市供应压力依然严峻。消费端的节后复苏目前仍未启动,累库周期的超预期拉长或将拖累铝价后市表现。总之,在乐观情绪的持续推涨之下,2月铝价表现与基本面情况出现了一定程度的背离。在市场暂未交易基本面逻辑之前,铝价或将与其余商品一道共振走暖。但我们对此轮反弹的持续性及方向性持存疑态度,在彻底厘清市场节奏之前,暂不建议新单入场。我们预计下月主力运行区间在13400-14000之间,建议关注后市库存的累库情况以及下游的开工情况。

  银河期货

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

责任编辑:宋鹏

上一篇:期货要闻简讯丨社会库存下降 螺纹探底回升

下一篇:瑞达期货:中国采购马棕 棕榈继续回落

备案ICP编号  |   QQ:  |  地址:北京市东城区  |  电话:12345678910  |